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Par Gilles Coville

L'année boursière est-elle terminée ? A ce stade, ce ne serait pas un si mauvais millésime. Les plus belles hausses de 2012 dépassent déjà les taux à 2 chiffres : Russie (17 %), Inde (14 %), Allemagne (13 %), Nasdaq 100 (11 %). D'autres places clefs affichent aussi de beaux scores mesurés sur la fin novembre qui marque le vrai début du rebond : Paris (20 %), Londres et New York (14 %). Une issue à la négociation entre la Grèce et ses créanciers ajouterait quelques points de bonus. Mais au-delà ? Selon Christophe Donay, responsable de l'allocation d'actifs du suisse Pictet, les marchés actions ont avant tout corrigé la prime de risque excessive d'il y a deux mois. Celle-ci correspondait au nouvel accident systémique qui menaçait une économie mondiale suspendue à la crise de la zone euro et de ses banques. L'ouverture en grand des vannes de liquidités bancaires par la BCE écarte cette perspective. La volatilité des marchés d'options, en baisse déjà sensible, reflète très bien ce soulagement. Mais selon l'économiste, il faudrait qu'elle descende encore plus bas pour que les indices prolongent leur rebond. Et cela supposerait des révisions en hausse de la croissance mondiale qui ne sont pas encore d'actualité, en dépit de signaux positifs aux Etats-Unis ou en Chine. Contrairement à de nombreuses sociétés de gestion de premier plan qui jouent une vraie sortie de crise en surpondérant les Etats-Unis et les marchés émergents, Pictet maintient une approche très défensive : priorité aux obligations d'entreprises et aux actions, mais de la plus faible volatilité possible ; quelques initiatives tactiques mais sur des marchés très liquides, avec le minimum de risque de change ; enfin de l'or et des obligations américaines ou allemandes, amortisseurs de chocs par excellence. On se croirait revenu en 2011 ! Mais qu'y a-t-il dans l'actualité économique et géopolitique qui laisse imaginer une année si différente ?