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Par Gilles Coville

Les automobilistes en font l'expérience depuis peu. Lorsque se combinent cours du pétrole en hausse et parité euro-dollar en baisse, la double peine les attend à la pompe. Les détenteurs d'actifs financiers résidents de la zone euro sont dans le même cas. Tant que la monnaie unique portait haut, elle leur conférait un avantage relatif : si certaines places étrangères procuraient des gains nominaux supérieurs, par exemple Wall Street, encore fallait-il le plus souvent se couvrir d'un sérieux risque de change. Mieux, rester investi en euros a souvent permis ces derniers temps d'éviter les doubles pertes sur les Bourses et les monnaies des pays émergents secouées par l'inflation. Aujourd'hui, ces stratégies passives sont à revisiter. En Bourse, ce début 2012 semble répéter 2011 : les risques systémiques s'éloignent, la volatilité s'atténue, les tentations d'achat remontent. Mais, énorme différence, alors que le dollar était en fort repli vis-à-vis du reste du monde sous la pression des liquidités distribuées par la Fed, c'est le pouvoir d'achat déclinant de l'euro face à de nombreuses devises qui structure désormais le paysage. Certains, tel Edouard Carmignac, grand pourfendeur de Jean-Claude Trichet, en datent l'heureux avènement de la présence à la tête de la BCE de Mario Draghi. Et parient qu'il continuera sur sa lancée, avec de nouvelles baisses de ses taux, d'autres injections de liquidités dans les banques, puis, ultimement, un rôle de prêteur de dernier ressort aux Etats membres. Autant d'accommodements monétaires qui dilueront la force de l'euro et le placeront dans un double jeu de forces. Certains capitaux chercheront ailleurs un gain local et une prime de change : 2012 semble bien partie pour un grand retour vers les places émergentes. Mais un euro plus compétitif reste la meilleure chance de remettre d'aplomb la zone et d'y faire revenir les investisseurs qui s'en méfient le plus.