Forums Débat

Par Laurent Flallo

Vue de Davos, 2012 est désormais « l'année du Draghi », dixit l'organisateur du forum Klaus Schwab et exit l'année chinoise du dragon d'eau. Les deux approches sont cependant réconciliables par leur signe commun : la liquidité. Le « bazooka » à financement du président de la Banque centrale européenne (BCE) arrose au moins autant la croissance du saurien chinois dont l'Union est le premier partenaire commercial que le lac en feu de la zone euro.

Le guichet de Mario Draghi, en dépassant le succès d'estime, a justifié sa générosité. Les 489 milliards d'euros prêtés aux banques à un horizon de trois ans ont à la fois évité une restriction brutale du crédit bancaire, rasséréné les Bourses et détendu le marché des dettes souveraines. Mais l'amplitude exacte des achats de dettes d'Etat par les banques reste toujours très floue.

Ce « Sarkotrade » semble surtout avoir été un « Rajoy-Monti-trade » plus prisé des banques espagnoles et italiennes que des françaises. En partie parce qu'il ne « bouge pas une aiguille » dans les profits des établissements, calculent les experts de Citi, à l'exception justement de ceux de la Botte. Le coup de fouet n'est pas négligeable dans leur cas (24 % de capital supplémentaire à cinq ans), mais des alternatives plus rapides et moins risquées ont l'avantage d'offrir des portes de sortie aux investisseurs privés. Le rachat des dettes hybrides, outre qu'il renforce la solidité des fonds propres, est susceptible d'intéresser une partie de leurs détenteurs tout en limitant les besoins de recapitalisation par les actionnaires (d'un quart par exemple chez Banca Popolare selon Banca Akros). La perche ainsi tendue par le Crédit Agricole à ses investisseurs obligataires, en limitant leurs pertes de 21 % à 48 % selon les maturités, sera probablement enviée des actionnaires qui, eux, ont perdu 84 % de leur mise en cinq ans.