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Par Gilles Coville

Vous êtes tous négatifs sur le Japon et vous avez tort. » Le 11 janvier, l'économiste Patrick Artus apostrophait ainsi un aréopage de financiers qui débattaient de la meilleure allocation géographique pour 2012. Le fait que l'indice Nikkei 225 ait terminé ce mois sur sa meilleure performance depuis 1999 (+ 4,1 %) confère du relief à son jugement. D'autres Bourses asiatiques ont fait mieux : Inde, Hong Kong et même Corée. Le Japon n'en offre pas moins une façon originale, sinon déviante, de suivre la stratégie dominante qui consiste à se mettre à l'abri d'éventuels coups de tabac en zone euro. La majorité des gérants y répondent en surpondérant les Etats-Unis et les pays émergents.

Choisir le Japon, c'est privilégier une économie qui accumule les handicaps, structurels (endettement record, vieillissement, fatigue de l'innovation) ou circonstanciels (monnaie surévaluée, premier déficit commercial en trente ans). Mais c'est aussi, comme le note JP Morgan AM, investir dans le pays qui aura cette année « l'une des croissances les plus élevées du G7 ». Selon Yoshito Sakakibara, le stratégiste maison, les actions y présentent « la prime de risque la plus élevée des économies développées, à l'exception de la Grande-Bretagne » : elles sont moins chères qu'au début des années 1980 avant la formation de la bulle.

Dans le déprimant canal baissier qu'elle suit depuis vingt ans, la Bourse de Tokyo a connu cinq rallyes qui l'ont fait monter de plus de 35 %. Pour des investisseurs tétanisés par quatre ans de chahut, sa principale qualité pourrait bien être le calme relatif qui y règne. Lors de la tempête de l'été dernier, la volatilité des actions japonaises est montée beaucoup moins haut et retombée plus vite que celle des européennes. Demain, en cas de nouvel épisode panique à l'Ouest, le statut de refuge qu'ont commencé à se forger le Japon et le yen l'an dernier ne peut que se confirmer.