Forums Débat

Par Gilles Coville

Après deux mois de hausse, les marchés actions marquent une pause. Frustrant mais normal : le nouveau suspense autour de la Grèce incite à la prudence. Si les Bourses européennes sont encore de 15 à 25 % sous leur niveau d'il y a un an, leurs chances de vite combler ce gap sont minces, car, entre-temps, la croissance, du continent et du monde, a été revue en forte baisse. Pis, l'impact de ce freinage sur les dividendes et bénéfices est aujourd'hui sous-estimé, valorisations et rendements ne sont attractifs que sur le papier. Bref, à défaut de les chercher là où activités et profits sont susceptibles d'augmenter - pays émergents, Etats-Unis -, les actions n'offrent pas un couple rendement-risque optimal. Avec une croissance molle, une inflation en repli, des taux d'intérêt faibles, la classe d'actifs la plus intéressante est l'obligataire, d'autant que, entre les signatures souveraines dégradées, les dettes bancaires et celles des entreprises, les crises de 2011 ont ouvert l'éventail des opportunités de gains, en coupons et en capital. L'une des plus visibles est la dette publique italienne. La plus mal traitée par Standard & Poor's, donc interdite à certains investisseurs soumis à des contraintes de rating, elle est surpondérée par une maison comme la Française des Placements. Très liquide, en majorité détenue par les Italiens, elle rapporte près de 5 % à cinq ans, plus de 6 % à dix ans. Des niveaux très attractifs pour un pays au budget mieux tenu que celui de la France, à l'endettement privé plus faible qu'en Espagne, dont les banques profitent à fond des filets de sécurité tendus par la BCE, et engagé dans des cures d'austérité et de compétitivité sans précédents. S'il s'agissait d'une société cotée, on parlerait de situation de retournement, souvent très gratifiante pour les premiers qui les détectent. Pour peu que le dossier grec ne parte pas en vrille, c'est par ce genre de choix que 2012 fera oublier 2011.